ФРС на шаг позади рынка

Прошлой ночью ФРС решила запустить так много обсуждаемую всеми операцию твист, созданную, чтобы понизить долгосрочные процентные ставки с помощью продажи краткосрочных бумаг (менее трех лет) и инвестиций в более долгосрочные (6-30 лет). В сравнении с тем, что ожидалось, -  рынок начал движение с этой точки три недели назад и пришел к ожиданиям QE3, или четкой индикации, что этот вопрос рассматривался, - текущий шаг являлся ничем, поэтому мы увидели рост доллара (общая игра на бегство из рисков) и распродажу в Азии. Разочарование коснулось и традиционно отыгрывающих риск активов: осси потерял около 2% за сутки (AUD/USD заигрывает с паритетом сейчас), а иена оказалась наиболее устойчивой среди основных валют.

Предполагается, что решение Фед Резерва понизит стоимость заимствований для бизнеса и домохозяйств через падение доходности долгосрочных трежериз. Это вовсе не панацея. Американские десятилетки уже имеют доходность в 1,8%, так что дальнейшее снижение выглядит ограниченным, а краткосрочные займы могут даже вырасти в цене. Более того, балансы банков будут еще более страдать от сокращения спреда между процентом по выдаваемым долгосрочным кредитам и получаемым краткосрочным займам. Если так, то падение доходности казначейских бумаг (предположим, что это случится) не будет в полной мере отражаться в ставках по корпоративным займам и ипотеке, так как банки постараются сохранить существующую маржу. По сути, ФРС шагает в правильном направлении, только этого шага будет мало для запуска экономики.