Forex: ЕЦБ верит в иммунитет монетарной политики от суверенного кризиса

Было неудивительно увидеть повышение процентной ставки от ЕЦБ на 0.25%. Что удивило, так это то, что ЕЦБ сделал такую же ошибку, как прямо перед началом финансового кризиса. В те времена центральные банки были готовы изменить роли элементов монетарной политики и обеспечения ликвидностью. ЕЦБ был передовиком этого процесса, обеспечивая рынок неограниченной ликвидностью в августе 2007 года, при этом, сохраняя ставки без изменений (ошибочно подняв их через год) в надежде на то, что экономическое воздействие будет ограниченным. Это правильный подход, но до определенного предела. Этот предел наступает в тот момент, когда последствия задевают уже не финансовый сектор, а реальную экономику. 

Подобное чувство было на сегодняшней пресс-конференции. Сегодня ЕЦБ приостановил залоговые требования для Португалии (так что португальские банки могут продолжать привлекать ликвидность) и оставил неограниченное обеспечение ликвидностью в этом году («временная» мера, начатая в 2007 году). Другими словами, они продолжают реагировать на размеры ликвидности, однако считают, что монетарная политика обладает иммунитетом к нынешнему суверенному кризису. 

За всем этим ЕЦБ, похоже, забыл о том, что основной проблемой кредитного кризиса является переходный механизм монетарной политики. С этой стороны, квартальное банковское кредитное исследование, опубликованное в этом месяце, будет очень интересно с точки зрения его влияния на переходный механизм. Исследование показало, что ограничение баланса и стоимости капитала стало главной негативной силой, ужесточавшей стандарты кредитования в апреле. Еще больше подобной информации, вероятно, будет в следующем исследовании. Другими словами, учитывая риски банковского сектора, мы уже наблюдаем ужесточение финансовых условий. К тому же, мы продолжаем считать, что ЕЦБ переигрывает инфляционные риски в еврозоне.