Потребительский климат в Германии улучшается, но деньги от банков не доходят к потребителям

Индексы настроений, приходящие из зоны евро, продолжают указывать на восстановление, однако темпы роста денежной массы остаются сдержанными. Индекс потребительского климата Германии, рассчитываемый GfK, вырос до 4,3 с 3,8 месяцем ранее. С сентября прошлого года этот показатель почти неизменно растет. Во многом это вызвано снижением темпов инфляции в стране, но улучшение в текущем году были также связаны с программами фискальных стимулов, а позднее с новостями, что Германия вышла из рецессии, продемонстрировав рост ВВП на 0,3% во втором квартале. Сегодня же другой «двигатель» европейской экономики, Франция, подтвердила свои 0,3 процента прироста за тот же период. Однако, положительные настроения периодически натыкаются на некоторые препятствия. Например, на то, как расходится динамика денежного предложения. Темп роста M3, широкой денежной массы, составил всего 2,5% г/г в августе против 3,0% месяцем ранее. При этом «банковская» M1 набирает ускорение, увеличиваясь до 13,6% г/г с 12,1% в июле. ЕЦБ вливает ликвидность в банковскую систему в том числе и через программы репо, которые, кстати, вчера были продлены с Банком Англии, Швейцарии и ФРС до января 2010, однако, это не приводит к увеличению «широких денег» в экономике. На графике видно, как M2 и M1 резко сбросили обороты в сентябре прошлого года, но при этом угол наклона сохранила лишь M3. Объем денежной массы M3 составляет 9447,6 млрд. евро, а M1  всего 4404,4 млрд. То есть можно предположить, прирост в узкой массе теряется где-то в недрах широкого денежного обращения. Мы сравнили не относительные изменения, а абсолютные, что выявило «потерю» почти 282 млрд. евро на пути от банков к потребителям (нижний график). Наверно, этот недостаток и вызывает тот самый спрос на евро среди крупных игроков, который двигает валюту вверх с марта.

Сегодня утром евро опускался ниже 1,46, однако был быстро выкуплен уже к началу торгов в Европе. Если неделя закроется выше этой отметки, то продолжение роста пары может состояться уже на следующей неделе. Закрытие ниже отразит сильные медвежьи настроения и может вызвать сигнализировать о возможном росте доллара в течение одной-двух недель.