ЕЦБ снизит ставки из-за экономики, раньше, чем из-за инфляции

Евро опускался на 0.5%, вплотную приблизившись к 1.09 на продолжающейся волне слабых данных из Германии и еврозоны в целом, что усиливает ожидания разворота политики.

В среду вышли слабые отчёты по инфляции в Германии и Испании. В четверг слабую инфляционную картину добавили столь же слабые показатели Франции (-0.2% м/м и 3.4% г/г) и Италии (-0.4% м/м и 0.8% г/г). Для всей еврозоны темпы роста цен замедлились в ноябре с 2.9% до 2.4% г/г – минимума с июля 2021 года. Базовая инфляция падает не так быстро, опустившись до 3.6% г/г.

Это возвращение к норме даётся высокой ценой. Европа теряет рабочие места, что видно из 10 месяцев безостановочного роста числа безработных в Германии. Уровень безработицы там вырос в ноябре до 5.9%, достигнув дна в феврале-мае 2022 на уровне 5%.

Свежие данные также отметили падение личных расходов на 0.9% за октябрь – после нулевых изменений в сентябре и спада на 0.6%.

Слабость рынка труда и потребительских расходов формирует основу для разворота монетарной политики. Отталкиваясь от слабости спроса, ЕЦБ может перейти к снижению ставок раньше, чем инфляция устойчиво вернётся к цели. Для сравнения, в США инфляция замедляется, но рынок труда продолжает создавать рабочие места, что требует сохранения текущих ставок, как минимум.

Мы не удивимся, если в ближайшие недели трейдеры на долговых рынках будут заметно снижать свои прогнозы по ставке на будущий год, что будет толкать единую валюту вниз против основных конкурентов.