Семь драйверов золота

"Никто не понимает золото", - заявил Н.М. Ротшильд. Тем не менее, далее представлены семь основных уроков для инвесторов в золото.

Бывший председатель ФРБ США Бен Бернанке, как известно, заявил Конгрессу о том, что никто на самом деле не понимает поведения золота.

Н.М. Ротшильд, банковский и золотой магнат викторианской эпохи, говорил о том же, хотя он сделал это более элегантно. "Я знаю лишь двух человек, действительно понимающих стоимость золота: это мрачный клерк подвалов хранилища Банка Франции и один из руководителей Банка Англии".

"К сожалению, у их мнения расходятся". Многие аналитики сейчас игнорируют шутку Ротшильда, пытаясь прогнозировать стоимость золота. Они были сбиты с толку с начала этого года, прогнозируя дальнейшее снижение после обвала стоимости в 2013 году, в то время как золото на самом деле опередило другие активы.

Далее представлены семь ключевых факторов, влияющих на стоимость золота, а также историческая справка в отношении их фактической важности.

1. Инфляция

Стоимость золота выросла в 18 раз в семидесятые годы, когда инфляция била рекорды мирного времени. Хотя инфляция и ослабилась в течение следующих 20 лет, она продолжила снижать покупательную способность денег, уменьшив вдвое реальную стоимость доллара к 2000 году.

Тем не менее, и золото также обвалилось более чем в два раза, потеряв 80% своей стоимости в реальном выражении. С тех пор золото выросло на 350% на фоне минимальной официальной инфляции в США за последние полвека.

За последние 45 лет стоимость золота и индекс американских потребительских цен демонстрировали в среднем почти нулевую 12-ти месячную корреляцию (это статистическая близости динамики этих показателей).

2. Процентные ставки

Так как золото не дает процентов, любой покупатель "теряет" деньги, которые при ином сценарии мог бы заработать на процентах по своим вкладам. Это называется "альтернативные издержки" обладания золотом, и она явно выше, когда процентные ставки высоки.

Хотя высокие процентные ставки снижают привлекательность золота, в данном случае нет прямой взаимосвязи с ценами. На самом деле, стоимость золота и процентные ставки двигались в противоположных направлениях лишь половину времени с 1969 года. Остальное время они росли и падали одновременно.

3. Фондовые рынки

Как и в случае с процентными ставками, золото движется в противоположную сторону, относительно фондового рынка менее половины времени: 48% всех двенадцатимесячных периодов с 1969 года. Еще стоит отметить, что 12-ти месячная корреляция золота с общим индексом S&P 500 за последние 45 лет в среднем равна 0.

Золото предлагает фондовым инвесторам идеальную возможность диверсифицировать свои активы. Это объясняет ценность золота, как части сбалансированного портфеля из различных видов инвестиций, в рамках которого вы хотите избежать ситуации, при которой все активы будут расти или падать одновременно.

4. Геополитика

Золото достигло пиковых $850 в 1980, когда СССР вторгся в Афганистан, а также это совпало с терактом в американском посольстве в Тегеране.

Рост до максимума 2011 года на уровне $1.920 произошел на фоне начавшейся гражданской войны в нескольких странах после Арабской весны; Греция замерла из-за всеобщей забастовки против мер жесткой экономии, навязанной еврозоной, Англия пережила наиболее масштабные беспорядки в современной истории.

Хотя спекулянты, торгующие деривативами на золото, часто толкают цены вверх на фоне плохих новостей, подобные движения зачастую кратковременны.

Например, золото подскочило на 12% за первые две недели Фолклендского кризиса 1982 года, однако понижательный тренд был на снижение, и драгоценный металл скорректировал весь рост к концу мая; цена пробила новый трехлетний минимум после того, как Британия отвоевала Порт-Стэнли в июне.

Золото вновь подскочило на $10 до $380, когда Ирак вторгся в Кувейт 2 августа 1990 года. Но эта цена стала средней за вчера войны, сперва она выросло до $412 и опустилась до $365 к концу военных действий через семь месяцев.

Наиболее быстрый рост золота за последние 30 лет произошел в октябре 1999 года (рост на 25%, хотя цены не менялись в день бескровного переворота в Пакистане и взрывов жилых домов в России, когда погибли 293 человека), и мае 2006 года (рост на 23%, однако вновь цены не отреагировали на геополитические новости, когда Иран объявил о своей программе по обогащению урана).

5. Доллар

Как и большая часть природных ресурсов, стоимость золота обычно указывается в долларах США. Афоризм о том, что падающий доллар приводит к росту золота и наоборот, справедлив лишь 60% времени. В контексте более длительных периодов это также может маскировать крупные изменения стоимости золота за пределами США.

Если оценивать золото в фунтах, например, рост драгметалла с 1968 года был на 40% выше, чем в долларах. За последние 10 лет золото выросло на 273% для британских инвесторов против 255% для американских покупателей, и наиболее высокий рост был в моменты усиления доллара.

Золото, оцениваемое в фунтах, выросло более чем на 5% за 27 месяцев с 2004 года. В течение 21 месяца доллар также рос против фунта.

6. Цена нефти

Очень часто стоимость золота связывают с геополитическими проблемами, а большая часть этих проблем происходит из-за нефти, потому два этих сырьевых товара часто оказываются рядом.

Конечно, золото и нефть двигаются в одном и том же направлении чаще, чем с фондовыми рынками или процентными ставками - немногим более 60% времени в годовом исчислении с 1986 года.

Восстановление золота с 30-ти летних минимумов в начале века также связано с длительным бычьим рынком на рынке нефти и других природных ресурсов. Хотя подобный "сырьевой суперцикл" привлекает средства менеджеров фондов, к чему уже привыкли на рынке золота, он становится существенно слабее во времена финансовых кризисов, обвалив сырую нефть на 80% за последние шесть месяцев 2008 года.

Золото, на контрасте, гораздо скорее обрело почву под ногами, вернувшись в фазу бычьего рынка, что привело к росту стоимости за 10 лет по июль 2014 года на 235% против 140% по нефти.

7. Азиатский спрос

Стоимость золота упала на 30% в 2013 году против всех основных валют, включая китайский юань. Китайские домохозяйства стали крупнейшими покупателями золота в 2013 году. В первом полугодии 2014 стоимость золота восстановила треть потерь, хотя китайский спрос упал на пятую часть, в сравнении с тем же периодом прошлого года.

Если коротко: азиатский спрос явно следует ценам, а не задает их. На самом деле, бывший крупнейший рынок золота - Индия, импортировала рекордные объемы, когда цены упали до трехлетних минимумов весной 2013 года.

Затем мировые цены достигли дна, когда индийское правительство прекратило официальный импорт в середине лета. После цены шли в боковом тренде перед ростом, несмотря на 75% обвал индийского импорта.

И опять-таки, это происходило не за счет того, что стоимость золота движима потребительским спросом. Как правило, потребителям нужно больше, когда цена падает и наоборот. Здесь погоду делают инвесторы, которые уходят в сторону от других классов активов, решая покупать золото, так как попросту нет других подходящих классов активов.

Как показали бычьи рынки 70-х и 00-х, для устойчивого роста стоимости золота вам нужен "поток профессиональных денег".

Одной фразой: золото - это страховка от беспокойства

Что может увеличить или сократить приток инвестиционных средств - так это сочетание из всех вышеперечисленных факторов.

В своей основе, долгосрочный рост или снижение стоимости золота отражает тревогу в отношении политики, стоимости денег или перспектив в контексте других, более продуктивных активов.

Люди склонны считать золото некой формой финансовой страховки, и стоимость страхования весьма высока, когда вы больше всего в этом нуждаетесь.

Стоимость золота утроилась к концу 2008 года с тридцатилетнего минимума 2001 года. Спрос на золото был столь высоким перед крахом Lehman, что многие розничные дилеры были опустошены к моменту краха инвестиционного банка.

Коллапс экономики ошеломил экономистов и рынки. Долгосрочные держатели золота были менее шокированы. Их деньги также.